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Top stories

— 重心保举 —

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明明｜中信证券首席经济学家

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债市聚焦｜固收+后续发展及如何看近期债市赎回？

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跟着利率核心束缚冲破历史新低，债券金钱的票息收益空间握续收束，机构对各种固收+及搀杂类居品的热心度握续普及，咱们也梳理并总结了面前各种主流固收+居品的市集限度、历史弘扬以及市集膨胀濒临的主要贫窭，以供投资者参考。此外近期债市波动中，投资者担忧基金、知晓等机构欠债端的赎回负反馈进一步加厚利率调养的幅度，而聚会咱们统计追踪的各种数据来看，面前市集风险相对可控，尤其若视银行知晓为广义资管的“最终握有东说念主”，其面前欠债端仍较为放心。

风险身分：货币策略握续收紧，权力和债券市集大幅波动，知晓赎回扰动加重。

债市启明｜3月流动性瞻望：银行欠债压力何时缓解   

咱们测算，弥散铲除MLF以及逆回购到期的身分，3月流动性缺口较2月将大幅收窄，资金面有望迎来边缘改善。但研讨到财政支拨相同在月末，且银行欠债端压力仍存，因此月内资金情况的要害仍将取决于央行作风。两会关于策略的定调以及3月央行货币策略的使用情况齐应重心不雅察、握续追踪。

风险身分：货币策略和财政支拨不足预期，经济复苏情况与预期不符，国际流动性风险加重。

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杨帆｜中信证券宏不雅与策略首席分析师

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宏不雅｜如何看待东说念主民币的“平衡”汇率？

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从东说念主民币需求角度以及汇率决定表面开赴，咱们臆想了面前东说念主民币的确切汇率，并获得三个核心论断：第一，从出口和贸易需求看，实质有用汇率可能长远东说念主民币已开释回调压力，我国苍劲的出口和贸易顺差响应东说念主民币估值基本合理。第二，从资金流动和投资需求看，咱们测算中好意思利差和风险溢价等实操视角下的汇率开动核心差别为7.50和7.35，两者均响应短期汇率可能仍有贬值压力。第三，从汇率决定表面来看，咱们测算和相比后以为BEER举止平衡模子着力更好，测算适度长远东说念主民币平衡汇率可能在7.3-7.4之间。详尽国际收支、主体举止以及市集情绪等身分，咱们以为面前东说念主民币汇率并未偏离7.30的平衡核心，短期内可能在7.20-7.35内轰动开动。本周市集热心2月PMI数据和好意思国将对华脱落加征10%关税策略，下周热心中国1-2月相差口贸易数据和好意思国2月非农数据。

风险身分：好意思国经济不笃定性，老本流动超预期收紧，好意思元指数超预期走强，国内货币策略不笃定性，国内宏不雅经济复苏放缓。

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黄亚元｜中信证券通讯行业首席分析师

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通讯｜端侧AI、机器东说念主、车载模组三重驱动，看好物联网行业景气度握续普及

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瞻望物联网行业，咱们以为端侧AI、机器东说念主与车载智能模组将有望成为行业景气握续增长的三大驱能源：在AI产业快速发展的配景下，端侧AI与机器东说念主看成蹙迫哄骗末端，有望迎来苍劲需求，为物联网行业带来新场景与新机遇。同期智驾浸透率的束缚普及，将带动车载通讯模组加快从4G向5G智能模组升级，推动单车价值量握续上行。面前我国厂商环球市占率上风显耀，行业源流地位放心，同期在端侧AI、机器东说念主与5G智能模组布局源流，因此咱们看好头部厂商改日的发展机遇。保管行业“强于大市”评级。

风险身分：5G产业进展不足预期；居品革新及市集拓展不足预期；市集竞争加重激勉的价钱战和市集份额减少风险；产业巨头涉足不笃定性；泛IoT业务景气度低迷风险。

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徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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模拟芯片｜从“春秋”到“战国”，产业改日加快整合

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本篇是咱们模拟芯片系列深度讲述第七篇，通过对国际模拟行业20余载并购整合历程进行复盘臆想，尝试对国内模拟芯片产业形式变化进行推演。产业自2024年已开启并购整合之路，参考国际并购整合的历程，聚会面前老本市集情状，咱们面前明确看好国内头部厂商通过内生外延并举方式加快平台化。

风险身分：模拟芯片行业复苏节律不足预期的风险；市集竞争加重的风险；原土厂商新址品拓展不足预期的风险；原土厂商新客户拓展不足预期的风险；收并购布局或整合情况不足预期的风险；产能弥留的风险。

破钞电子｜华为新机瞻望：热心鸿蒙升级、低端布局及折叠形态革新

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瞻望2025年，华为有望在各种智能末端上握续革新，基于硬件形态、鸿蒙升级及居品线布局等角度，咱们以为最值得热心的居品包括首款鸿蒙+折叠PC、折叠手机、中低端手机等。本文聚焦以上居品，梳理了关系升级标的及对应供应链。

风险身分：环球宏不雅经济低迷风险；国际政事环境变化和贸易摩擦加重风险；卑劣需求不足预期；AI革新不足预期；卑劣厂商竞争加重；通胀导致的原材料加价风险；制裁加码的风险；汇率大幅波动等。

电子行业3月金股保举组合

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咱们看好电子板块3月的弘扬，但预计择股标的会缓缓转向一季报功绩苍劲、或主题更为明确且有行业趋势加握的标的，提倡聚焦国产自强、AI革新标的。基本面角度，3月咱们预计自主可控催化握续，看好先进标的的重金钱端，晶圆厂扩产预期缓缓明确，存储加价预期和拐点渐

风险身分：环球宏不雅经济低迷；国际政事环境变化和贸易摩擦加重；卑劣需求不足预期；AI革新不足预期；AI生意化程度不足预期；安卓产业链革新不足预期；XR销量不足预期；国产替代进程不足预期；国内晶圆厂扩产不足预期；先进制程时代发展不足预期；卑劣厂商竞争加重；通胀导致的原材料加价风险；好意思国对华制裁加码；汇率波动；时代迭代不足预期等。

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李念念｜中信证券公用环保行业首席分析师

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公用环保｜江苏启动绿电直连，绿色+廉价模式新探索

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为幸免出口企业因欧盟碳行踪条目而可能出现的碳税和贸易壁垒风险，近日江苏省启动首批针对电板企业的5个绿电直连试点；试点姿首由省级电网投资建造绿电直连澄莹，属于国内初次，电网参与有助摒弃绿电直供关于电网输配电利益的冲击；多省正推动绿电直供模式发展，“绿色+低电价”正在日益受到末端用户和场所政府等各方爱好，绿电消纳阶梯和模式束缚丰豪阔助提振新能源消纳，普及绿电运营商盈利技艺。

风险身分：用电量增速不足预期；市集化电价大幅下行；场地姿首造价波动；绿电直供模式鼓励不足预期；新式电力系统建造进展不足预期。

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华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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核能｜聚变规模有望再迎投资助力

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两家能源国企公告拟以约17.5亿元增资参股中国聚变能源有限公司，以期前瞻性布局核聚变能源规模。连年来国内多家企业启动聚变姿首狡计，2024年好意思国、中国、德国等主要国度加快落地可控核聚变臆想并缓缓鼓励生意化姿首。咱们以为可控核聚变产业链要害材料及装配表率有望受益于国表里装配加快建造阶段的订单需求。

风险身分：可控核聚变时代冲破不足预期；投资决策批准进展不足预期；核电策略变动风险；核电安全风险。

光伏｜看多光伏板块的几层次由

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咱们以为光伏板块值得重心热心，咱们从产业链价钱、行业需求预期、供给侧策略和产业细节变化四个维度看多光伏板块。产业链价钱触底回升且企业举止的变化对产业链价钱变成撑握；在2030年寰宇可再生能源破钞倡导的指示下需求具有韧性；供给侧纠正策略预期关于推动去产能和居品着力普及具有撑握；产业中时代升级还在握续，居品性量的升级不错料念念，甚而部分企业的转型不错期待。咱们提倡热心推动时代逾越的龙头企业和产业链、具备成本上风的龙头企业等。

风险身分：光伏新增装机不足预期；光伏时代的逾越不足预期；国际光伏贸易壁垒加重等。

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李超｜中信证券新材料行业首席分析师

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固态电板材料｜固态电板姿首落地再提速，静待策略强化材料端投资价值

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比亚迪官宣狡计在2027年启动全固态电板批量示范装车哄骗；出光兴产官宣将建造环球源流的硫化锂大限度坐褥次序，行业进展束缚超预期，产业化再提速。咱们判断策略支握信号将进一步强化，同期2025年东说念主形机器东说念主、eVTOL、破钞电子等固态电板高端哄骗有望进一步放量，推动固态电板材料行业步入高速发延期。固态电解质为核心增量，提倡热心材料端进展源流，与产业界联动良好的低位个股。

风险身分：新能源车浸透率普及不足预期风险；研发程度不足预期风险；时代旅途变革风险；原材料价钱大幅波动风险；行业竞争加重风险。

Upcoming conferences and events

— 会议与举止 —

地产早间谈（之十五）：好行业期待好公司破土

2025年03月04日07:30

高端钛材深度讲述解读

2025年03月04日15:00 

腾讯元宝加快迭代，重构腾讯AI生态和价值

2025年03月04日15:30 

若羽臣：代运营龙头业务拓圈，自有品牌迎高成长

2025年03月04日15:30 

土储专项债使用、deepSeek在信用市集的哄骗和高收益金钱散布

2025年03月04日19:00 

估值重塑，食物饮料当今不错买什么？

2025年03月04日20:00 

3月金股共享会：聚焦四大新赛说念

2025年03月04日20:00 

中信证券基金成就研讨会（第十八期）：行业主题ETF预警有狡计体系的复盘与瞻望

2025年03月05日16:00 

新生与新生，“好意思”与“商”契机恒在：好意思妆与生意结构性契机保举

2025年03月05日20:00 

信心领航 大放E彩—中信证券信研讲堂·ETF策略论坛（淄博专场）

2025年03月08日 

中信证券2025年春季老本市集论坛

2025年03月19-20日

Recent Key Reports Recap

— 近期重心讲述归来 —

策略聚焦 03-02｜中国核心金钱的春天

策略聚焦 02-23｜强化产业逻辑，聚焦核心金钱

策略聚焦 02-16｜核心金钱补涨有望成为后续看点

策略聚焦 02-09｜行情握续，结构分化

策略聚焦 02-04｜AI普及风偏，春季躁动加快

中信证券 02-02｜2025年A股十大主题瞻望

策略聚焦 01-19｜要害窗口到来，抢跑照旧发生

策略聚焦 01-12｜策略加码值得期待，春季躁动渐行渐近

策略聚焦 12-29｜春节前情绪逐步降温，春节后布局春季攻势

策略聚焦 12-22｜“主题+红利”推动跨年行情

策略聚焦 12-15｜策略博弈杀青，主题轮动握续

策略聚焦 12-08｜策略将再次提振市集信心

策略聚焦 12-01｜三类资金共振推动跨年行情

策略聚焦 11-24｜订价主力正在切换，策略共鸣从头凝华

中信证券 11-11｜站上起跑线 ：A股市集2025年投资策略

策略聚焦 10-03｜站上起跑线，恭候发令枪

策略聚焦 10-27｜活跃资金握续入场，短期成长弹性更大

策略聚焦 10-20｜资金脉冲式入场

策略聚焦 10-13｜财政策略超预期，行情过问换挡期

策略聚焦 10-07｜预期大逆转，行情大拐点

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